观点小结：

　　21/22年度美豆出口强劲，期末库存下调；22/23年度产需不变，库存下降，价格上调。报告基本复合市场形势，中性偏多。

　　美豆7-11月产量会有调整，其中7月更多反应实际面积；8-9月反应天气对关键生长期的预期影响；10-11月更多反应实际收获。当前预估单产在51.5蒲式耳/英亩的高位，继续上调的空间有限，若天气出现问题，下调的机会和空间更大。

　　预估22/23年度巴西大豆供应最为宽松，美国平衡表最为紧张，全球略有好转。

　　预估22/23年度大豆、菜籽产量增加超12%，葵花籽减产14%；全球油料产量增幅7.98%，超过压榨增幅3.37%，库存大幅增加。

01

美豆预估继续紧张，价格上调

　　6月USDA下调22/23年度美豆期初和期末库存，上调大豆价格30美分至14.7美元/蒲式耳。新作产需暂无调整，报告基本复合市场形势，中性偏多。

　　期初库存下调反映了21/22年度出口的增加。巴西大豆减产导致出口下降，市场增加对美豆的进口需求，USDA已经连续4个月累计上调美豆出口326.6万吨至5905.8万吨，较上年度的6152.2万吨低246.4万吨，创第二大出口量。

　　21/22年度的期末库存也连续5个月下调至557.7万吨，库销比降至4.55%。22/23年度产需不变，因期初库存下降，期末库存下调81.7万吨至760.8万吨，库销比6.1%。

　　数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

　　对出口的上调在预期之内，新作属于生长初期，调整单产为时尚早，面积和单产预估沿用3月预测值，产量和需求不做调整。

　　从历史来看，7-11月产量会有调整，其中7月更多反应6月底公布的实际播种面积；8-9月反应天气对关键生长期的预期影响；10-11月更多反应实际收获情况。目前美豆播种接近尾声，今年播种慢，成本高，玉米是否转种大豆尚没有明确定论，重点关注月底的实际播种面积报告。

　　今年单产已经放在51.5蒲式耳/英亩的高位，继续上调的空间有限，若天气出现问题，下调的机会和空间更大。在旧作供不应求，新作库存预期继续偏紧的大形势下，任何的面积下调和天气的风吹草动，都会对行情形成强支撑。

02

南美乐观预估下，全球大豆库存增加

　　21/22年度巴西大豆产量上调100万吨至1.26亿吨，阿根廷大豆产量上调140万吨至4340万吨，两国的期末库存上调185万吨。受此影响，22/23年度全球大豆期末库存上调90万吨至1.005亿吨。

　　在22/23年度南美产量预期大幅恢复的预期下，三大主产国中，巴西供应最为宽松，美国自身的平衡表最为紧张。虽然南美预期宽松，但不确定性最大，不能寄希望于丰产，就如21/22年度最初产量预期乐观，实际受天气影响大，产量不断下调，全球大豆也从供应宽松预期转为供不应求的现实。所以要更关注当前现实情况，把焦点放在美豆上。旧作供不应求，新作有潜在天气炒作空间，所以盘面迟迟在高位徘徊，暂没有大空的基础。

　　数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

03

22/23年度全球油料产量增幅超过需求

　　预计22/23年度全球油料产量环比略降至6.468亿吨，但同比大幅增加7.98%，其中大豆和菜籽同比增加超过12%，葵花籽受乌克兰事件影响产量大幅下调14.22%，环比下调2.96%。

　　数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

　　本月下调全球葵花籽产量150万吨，降幅超过了乌克兰、赞比亚大豆和澳大利亚油菜籽产量的增加，导致全球油料产量略降。受阿根廷大豆库存增加的影响，全球22/23年度油料库存增加近100万吨，同比增加1506万吨或14.36%。全球油料压榨调整较小，年度涨幅3.37%，低于产量的涨幅，期末库存同比上涨14.36%。

　　数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

（文章来源：天风期货）